选举与金价：选举如何影响金价？

美国将选出第 47任总统。尽管摇摆州的民意调查结果仍存在误差，但博彩市场仍大幅偏向特朗普获胜，金融市场因此而波动。这推动黄金价格创下历史新高，但这完全是选举的结果，还是有其他因素？

过去 12 个月，黄金上涨超过 30%，在 2024 年表现异常强劲，仅有两个月出现亏损，同时持续创下新高 ^[1]。当然，许多人认为黄金是一种长期投资和避险资产。这些属性帮助它度过了多种情况，从地缘政治紧张局势和降息乐观情绪，到央行持续购买和亚洲强劲购买。

选举在影响黄金价格方面的历史作用

由于货币和财政政策是贵金属价格的主要驱动因素，美国大选可能会对金价产生直接影响。再加上国际地缘政治和政治紧张局势，总统选举和中期选举受到投资者密切关注也就不足为奇了。

关于后者，世界黄金协会在 2022 年中期选举前发布的一份报告，使用可追溯到 1970 年的数据，计算出在中期选举后的六个月内，金价上涨了 62%，中值为上涨 2% ^[2]。

对于总统选举，大多数观察家都认为，任何一位总统的经济政策（无论是国内还是国外）都与长期黄金价格走势最为相关。这些政策影响美元、利率和债券收益率的走向，而这些因素对价格走势的影响最大。这意味着主要的全球宏观经济驱动因素是关键，而非特定的局部动态。

最终，大多数研究告诉我们，总统选举通常不会对黄金的表现产生重大影响，但无论党派倾向和胜利者如何，任何短期地缘政治风险都与黄金高度相关，并有助于支撑黄金。

选举如何影响黄金价格走势？

根据黄金协会的一项研究，黄金在选举期间的表现略低于其长期平均水平。然而，这些数字并不一致，而且没有一个结果具有统计意义。这也体现在这样一个事实上：在一个政党的总统任期内，黄金的表现并不总是优于另一个政党。

以下是近几届政府的指导方针^[3,4]：

• 奥巴马总统任期内，截至 2017 年他离任，金价上涨了 40%。对美国债务上限和潜在政府违约的担忧推高了金价。
• 特朗普执政初期，金价上涨 53%，疫情爆发前，受中美贸易战和朝鲜局势影响，金价上涨 30%。疫情期间，金价飙升逾 30%，创下逾 2,000 美元的历史新高。
• 在拜登现任总统的领导下，黄金最初横盘整理，随后上涨逾 30%。乌克兰和中东战争引发避险需求，而通胀压力和随后的降息预期则助长了黄金投资者的热情。

随着政府推出政策，围绕各总统候选人的地缘政治问题往往会在几个月内显现出来。当然，值得注意的一个问题是，许多黄金观察家指出，当前选举的不确定性影响了投资者情绪并推动了黄金需求。

今年金价走势及未来展望

图 1：2024 年黄金价格图表（ https://www.tradingview.com/x/EwzFpyHz/ ）

今年黄金创纪录的涨势以小幅回调为标志，这促使买家回归。最近，金价突破 2,700 美元，创下今年以来的新高 ^[5]。去年，贵金属市场经历了前所未有的强劲上涨趋势，今年迄今黄金交易价格已上涨逾 30%，在这一长期看涨走势中仅出现小幅回调，目前看涨势头几乎没有结束的迹象。

这段期间，黄金市场出现了多个利多因素，包括财政不稳定风险、美国总统大选的不确定性、地缘政治紧张局势加剧以及去美元化背景下黄金的避险吸引力等。此外，美联储和其他央行的降息也降低了持有黄金无息投资的成本。

后者可能会支持基金经理对黄金支持的 ETF 的需求增加，尤其是西方的基金经理，自 FOMC 在 2022 年开始积极加息以来，截至 5 月，西方基金经理一直是净卖家。事实上，实物支持的黄金 ETF 在 9 月份连续第五个月实现净流入。

近期央行购买需求有所放缓，8 月份净购买量创下 3 月份以来的最低水平。值得注意的是，中国人民银行在 5 月份结束了长达 18 个月的购买狂潮，创纪录的价格阻碍了更多购买。但在当前经济环境、地缘政治紧张局势和去美元化主题下，央行购买预计将保持强劲。

长期问题围绕着美国财政和债务可持续性。一家投资银行预测，仅三年后，美国国债占经济的比例就会创下新高。这使得黄金成为一种有吸引力的资产，尤其是在人们对融资需求及其对美国国债市场的影响的担忧挥之不去的情况下。哈里斯和特朗普似乎都没有优先考虑财政整顿。事实上，为了应对气候变化、国防开支和人口结构，支出承诺可能会增加。

可能的选举情景、政策及其对黄金的影响

1. 特朗普受限（共和党总统和众议院、民主党参议院）

特朗普贸易的主要特征可能会在第二次特朗普贸易中继续存在，尽管规模会有所减弱。有针对性的财政支出、减税和放松管制将得到推动，尽管特朗普将被迫做出让步。特朗普计划对中国和全球商品征收高额关税，这可能会给贸易和全球冲突带来更多不确定性。然而，随着政府分裂和现状僵局加剧，美元波动性可能会加剧。

任何有争议的选举结果以及最终特朗普第二任期受限都将导致全球避险情绪上升，因为美国政治不确定性以及特朗普可能早期将重点放在外交政策上。这将推高美元和黄金价格。

2. 蓝色浪潮：分裂政府（民主党总统和参议院，共和党众议院）

哈里斯和特朗普都无法控制两院的情况下，选举后的不确定性可能会加剧美元波动。这在很大程度上取决于财政政策能多快达成一致并实施，但民主党的改革影响不会那么大。然而，与特朗普相比，更务实的领导层确实主张采取一些财政紧缩措施来抑制价格压力。这可能会使金价小幅上涨。

预计哈里斯上任后，外交政策将不再那么紧张，与全球盟友的合作将更加紧密。中东紧张局势可能会持续，对华强硬路线和支持台湾也将持续。随着贸易相关不确定性的下降和增长前景的改善，实际收益率可能会温和上升。通胀温和回升可能会导致部分市场购买黄金作为长期对冲。

3. 红色横扫：特朗普大获全胜（共和党总统和国会控制权）

特朗普上台后，黄金需求将有所增长，尽管形势喜忧参半。世界舞台上偶尔出现的冲突以及乌克兰可能获得的支持减少，将意味着黄金将迎来避险买盘。但国内市场更加关注经济，最终经济增长可能会抑制人们对黄金的兴趣。

减税政策的延长和潜在扩大，以及支出的重新优先化，可能会使债务可持续性问题凸显出来。预计全球关税上调将导致经济增长更强劲，但通胀率上升。反过来，这种宽松的财政政策可能会迫使美联储维持高利率并支撑稳固的收益率。与此同时，黄金可能继续作为对冲这类风险的工具表现出色。

近几周的黄金价格

随着美国大选日的临近，近期金价走势持续看涨。这主要是因为唐纳德·特朗普在即将到来的大选中获胜的可能性越来越大。然而，值得注意的是，美国国债收益率和美元也上涨了，这通常对贵金属不利。

事实上，近几个月来，黄金和美元之间正常的反向相关性已经瓦解。自 9 月初以来，美元已上涨逾 4%，但黄金并未出现负面反应。

美联储的政策举措及其对黄金的影响

金价可能在很大程度上取决于美联储以及其降息的速度和幅度。较低的借贷成本对黄金有利，因为它不支付任何利息。对政策宽松的强烈预期支撑了今年对贵金属的支撑。

然而，最近几周，未来降息路径已经缩减，超过 50 个基点的降息预期已持续到明年 3 月。此外，由于 25 个基点的降息仍将在 11 月到来，市场现在预测 12 月的 FOMC 会议再次降息的可能性微乎其微。这意味着黄金可能不会享受几个月前预测的较软利率环境。

展望未来，很大程度上将取决于美国经济数据，该数据已连续数月意外呈现积极态势，比多数经济学家的预测要长。
在我们的详细分析中了解美联储政策如何影响黄金价格。阅读我们的独家文章“揭开联系：黄金价格和利率”，以加深对这一重要关系的理解。

结论

美国大选是历史性事件，往往预示着国内和全球政策的深刻变化。但未来总统候选人的党派关系不会对美国大选期间的金价产生持续影响。相反，任何一位总统的经济政策与政府执政期间金价走势更为相关。

与此同时，享受 11 月 5 日之前的上涨势头，并关注美元和美国国债收益率等影响金价的其他因素，以及中东和世界各地出现的潜在地缘政治问题。
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参考