美國總統選舉是投資者最關注的地緣政治事件之一。畢竟,誰將成為世界最大經濟體的下一任總統,這對於股市的潛在影響不容小覷。
雖然誰入主白宮可能會影響股市,但回顧歷史數據就會發現,從長遠來看,這些影響往往更加明顯。重要的是,研究發現,政策的變化相比於任何特定的候選人,對在受影響的行業中會引起更大的反應[1]。
此外,相較於選舉結果,更大的經濟和通膨趨勢往往與市場回報有更緊密且更一致的關係。
因此,普通投資者應保持務實的態度,不要僅根據他們所預期會獲勝的候選人來過度決定自己的頭寸或策略。
考慮到這一經驗法則,讓我們仔細看看美國市場在總統大選後的反應,以及哪些行業(如果有的話)更為敏感。
重點
- 歷史數據顯示,美國大選年的股市表現通常反映的是更廣泛的經濟狀況,而並非選舉結果本身。
- 總統政策會影響市場動態,但其實際效果往往受到國會行動的調節。
- 建議投資者在選舉年保持長期投資策略,減少對與選舉結果相關的短期不確定性的關注。
大選年市場表現統計分析[2]
讓我們先來看看大選年股市表現的歷史統計數據。
根據富達公司(Fidelity)的數據,自 1950 年以來,標準普爾 500 指數在大選年的平均回報率為 9.1%。鑑於美國股市歷來長期上漲,這一結果並不出奇。
這裡有一些細微差別需要了解。首先,一些投資者可能會將這一統計數據視為執政黨試圖通過刺激美國經濟以獲取選票的證據。然而,全球經濟數據表明,這種策略在發展中國家更為有效;在美國這樣的發達經濟體中,政治驅動的經濟週期就顯得不那麼重要了。
其次,也許更重要的是,應該注意到市場在大選年會出現更大的波動。
如上截圖所示,請注意,在大選的第 4 年,標準普爾 500 指數的波動區間在負 40% 到正 30% 之間,波動幅度明顯大於其他年份。相較之下,在大選年的前一年,標準普爾 500 指數表現最好,平均回報率為 14.7%,波動範圍在負 10% 到正 30%之間。
歷史數據中另一個值得注意的有趣事實是:市場是無黨派的,哪一方掌權通常並不重要。
看看下面的圖表,它顯示了在白宮權力平衡的基礎上的標準普爾 500 指數的年均表現。
從歷史上看,國會分裂時美國市場表現最好。無論是民主黨總統還是共和黨總統都是如此。
哪些行業在美國大選年大放異彩?
隨著不同政府的上台,政策的改變可能會影響各個行業。這自然會引發一個問題:哪些行業可能在大選年受益?
例如,儘管面臨強大的監管阻力,但美國投資者對加密貨幣的興趣仍然很高。 1 月 11 日比特幣 ETF 正式推出時就明確體現了這一點——首日交易的股票換手價值達 46 億美元 [3]。此外,自 ETF 推出以來,比特幣的價格已飆升近 25% [4]。
鑑於這些事態發展,我們可以合乎邏輯地得出結論:如果即將到來的政府決定採取對加密貨幣友好的政策,比特幣的價格可能會迎來牛市反彈。
在許多情況下,加密貨幣可能會再次成為例外。其他較成熟的行業的歷史數據顯示,績效與大選年之間沒有相關性,如下圖所示:
根據 1976 年的數據,不同行業在標準普爾 500 指數中都有各自表現不佳或優異的情況。這與總統是民主黨還是共和黨無關。
這裡的關鍵要點是,投資者應謹慎行事,不要僅根據競選中的候選人對行業進行過大的押注。投資人應該意識到,預測高層政策在市場上會有何影響是非常困難的。
此外,正如我們的加密貨幣範例所表明的那樣,與競選公職的政客所擁護的觀點或立場相比,政策變化的基調和要旨可能更具影響力。
總統政策與市場動態 – 川普 vs 哈里斯 [5]
隨著總統拜登於 7 月 21 日宣布退出總統競選,並支持副總統賀錦麗作為其繼任者,總統競選按下了重啟鍵。
這對市場意味著什麼?
現在,我們應該清楚的是,宏觀經濟因素並非選舉結果,其是股市的主要驅動力,即使在大選年也是如此。
事實證明,總統政策的有效性在很大程度上取決於國會,國會有權改變甚至完全阻止總統政府提交的政策提案。
而在即將到來的大選中,國會的控制權預計將繼續分裂,因此兩位候選人的核心政策提案很可能會大幅弱化,其中最明顯的是稅收改革、公共支出和投資方面的提案。
賀錦麗作為民主黨提名人距離大選只有四個月的時間,預計她將在稅收、貿易和移民等關鍵議題上主要遵循拜登總統的經濟議程。
儘管如此,了解雙方的主要政策影響還是值得的,特別是考慮到雙方在方法上的明顯差異。
貨幣政策 [6, 7]
過去兩次大選對美元的強勢產生了明顯的影響,如下所示:
2016年川普贏得大選時,美元走強,但2020年拜登上台時卻出現了相反的效果。
當然,美元走強(或走弱)本身並美元好壞之分。當美元走強時,國內出口商在全球舞台上的競爭力就會下降,因為美國商品和服務的價格對海外買家來說變得更昂貴。在海外開展業務的美國公司也遭受匯率貶值的影響。
從積極的一面來看,美元走強有利於遊客。而且由於進口商品變得更便宜,美元走強還能降低通貨膨脹。顯然,貨幣強勢是一個複雜的問題,應與其他關鍵經濟數據結合起來考慮。
儘管如此,了解不同政策對現實世界的影響還是很有趣的。值得注意的是,美元走強被認為部分是由於川普在擔任總統期間對中國徵收的貿易關稅所推動的。這幫助美元兌其他主要貨幣上漲了近5%。值得注意的是,隨著時間的推移,漲幅有所回落,這標誌著市場出現了膝跳式反應。
對 2024 年美國大選的影響
為了幫助加強美國經濟,川普誓言將對所有國際進口產品統一徵收 10% 的關稅,並將對中國進口產品的關稅提高至 60%。如果他贏得選舉,很可能會提高關稅,這將影響進口商,並可能進一步提振美元。
拜登維持川普對美國10%進口商品徵收的關稅,其中包括大量來自中國的商品。此外,他最近還對中國電動汽車和太陽能電池板實施了有針對性的關稅上調。
如果賀錦麗當選,預計將維持這些現有的進口關稅。因此,投資者可以預期貨幣市場不會出現較大反應。
工業和貿易政策
重建工業能力是兩位候選人的首要任務,持續的貿易保護主義也是如此。然而,哈里斯和川普將採取截然不同的方法。
拜登政府已經採取了多項措施,包括《通貨膨脹削減法案》(IRA)、《CHIPS 和科學法案》以及 2021 年通過的基礎設施法案。 如果哈里斯贏得選舉,她很可能會繼續實施這些舉措,同時增加對清潔技術和氣候轉型的投資。
同時,川普的目標是取消其中一些措施,包括廢除愛爾蘭共和軍的清潔業稅收抵免。預計他還將削減對保育、林業、建築節能以及其他能源部撥款和貸款的資助。此外,作為總統,川普可能會採取行政行動,釋放目前受保護的聯邦土地用於鑽探,同時對國內石油和天然氣生產實施新的稅收優惠政策。
至於貿易政策,賀錦麗可能會延續拜登的做法,強調氣候變遷措施並對大公司的反競爭行為進行審查。
在參議院任職期間,賀錦麗曾以氣候議題為由,投票反對《美國-墨西哥-加拿大協定》(USMCA)。同樣,她在2016年出於相關環境原因反對跨太平洋夥伴關係協定(TPP)。
這可能表明賀錦麗將環境和氣候問題的關注優先於貿易協議。
川普提高貿易關稅的提議將加劇與主要貿易夥伴的緊張關係,導致貿易中斷和近期不確定性。
外交政策[8]
無論誰當選總統,與中國的經濟競爭預計都將成為美國外交政策的重點。
拜登政府基本上保留川普的貿易關稅,轉而轉向非貿易壁壘,例如限制對國家安全問題敏感的投資,以及禁止向中國出口先進的半導體芯片。
隨著兩個超級大國之間的關係持續惡化,限制範圍可能擴大到包括電動汽車(可能會影響特斯拉等製造商)、再生能源等,甚至全面禁止中國在敏感產業的投資。
在大多數領域,賀錦麗預計將維持拜登在烏克蘭、中國和伊朗問題上的許多外交政策目標,同時可能在加薩衝突問題上對以色列採取更強硬的立場。
如果這些措施被證明是有效的,那麼如果川普贏得選舉,他可能會受到激勵繼續實施這些措施。
儘管兩國之間的競爭日益激烈,但考慮到兩國貿易完全崩潰將為全球經濟帶來風險,預計兩國政府都不會採取進一步行動。
公共衛生政策[9,10]
川普在 2016 年擔任總統期間,大力廢除《平價醫療法案》(ACA),這一點眾所周知。儘管他失敗了,但他仍然成功地削弱了聯邦對該計劃的資助,導致註冊人數下降。
拜登上任後,透過恢復聯邦撥款,重振了《平價醫療法案》——據說資金增加了 10 倍。他對 ACA 的立場很明確——拜登承諾在未來五年內再撥款 5 億美元,以繼續支持公共醫療保險計劃。
如果川普贏得選舉,目前還不清楚他是否會繼續努力廢除《平價醫療法案》,這是共和黨人持續關注的熱門話題。然而,鑒於川普過去的政策和行動,預計他將對醫療保險採取放鬆管制的態度。
在高藥價問題上,拜登的《通膨削減法案》包含了一項突破性規定,即醫療保險可以對昂貴的處方藥進行價格談判,預計這將為患者帶來顯著的好處。此外,拜登還規定了醫療保險者所需的醫療藥品的自付費用上限。
相較之下,川普試圖透過允許從藥品更便宜的國家進口藥品來降低藥品成本。由於其他國家不願與美國分享藥品供應,這項政策並未取得廣泛成功。
如果川普在 11 月再次當選,他將繼續推行哪些政策或行動尚不得而知。然而,他的政府似乎很可能會尋求廢除醫療保險價格談判,因為這被視為政府控制價格的一種形式。
與拜登相比,哈里斯預計將採取強硬立場支持墮胎,這與公開反對墮胎的前總統川普形成鮮明對比。
必須了解的是,美國的公共衛生政策非常複雜,投資者若想解讀任何一位候選人帶來的政策變化的潛在影響,就必須對這一話題進行更深入的研究。
駕馭 2024 年股市
在拜登宣布退出之前,民調顯示川普在今年的總統大選中勝面較大,這促使投資者轉向預期在共和黨白宮政府執政下表現良好的資產和股票,例如加密貨幣和能源股[11]。
新的民主黨總統候選人的出現可能會導致競爭比先前預期更加激烈,隨著投資者試圖評估哪個政黨及其經濟政策將在 11 月獲勝,從而有可能加劇美國市場的波動。
在結束本文之前,我們不妨討論一下投資者在大選年似乎普遍相信的三個股市誤區。
誤區 1:股市在大選年表現不佳
正如我們之前討論的,歷史數據徹底打破了這個誤區。回想一下,標準普爾 500 指數在大選年的平均回報率為 9.1%,接近 9.95% 的長期年平均回報率[12] 。
然而,投資者應該注意的是,大選年期間股市的波動會加劇。從歷史上看,標準普爾 500 指數的回報率從 1980 年的增長 25.77% 到 2008 年的下降 38.49%不等[13] 。
波動加劇與不確定性水平相關,導致投資者採取對沖行動,包括暫時從市場套現,並在政策更加明朗後再買入。傳統上,在民調結果公佈後,不確定性消散,股市往往會反彈。
誤區 2:如果(特定候選人)獲勝,市場將會下跌
實際上,美國股市對宏觀經濟狀況的反應比誰贏得大選更為強烈。雖然出人意外的結果可能會引發市場動盪,但這往往是短期的,市場很快就會自我修正。
一些明顯的例子包括 2020 年大選,當時市場下跌是由於新冠疫情封鎖,而不是拜登的勝利。 2008年的情況也是如此,當奧巴馬上台時次貸危機已經爆發。
誤區 3:大選年期間美聯儲政策不會改變[14]
事實上,即使在大選年,美國聯邦儲備委員會主席也從不迴避做出必要的改變。這進一步強化了這樣一種觀點,即美國股市往往傾向於對宏觀經濟狀況做出反應,而不是對誰當選總統做出反應。
下面的圖表詳細介紹了美國聯邦儲備委員會在大選年期間實施的所有利率變動:
正如您所看到的,即使在大選年,也會在需要時進行降息或升息。
尤其要注意的是, 1980 年聯邦基金利率上調了 4%,使有效利率在一年內從 14% 激增至 19% 至 20%。此舉的目的是為了降低飆升至創紀錄的 14.6%的通貨膨脹率。
結論:在美國大選期間穩扎穩打
在了解美國總統選舉對股市的影響之後,關鍵的一點是在總統競選白熱化的過程中保持穩健的態度。做好應對短期波動的準備,但在不確定性很高時要克制採取行動的衝動。
請記住,歷史表明,誰最終贏得大選對於股市的影響要小得多。相反,重要的是總體宏觀經濟環境。注意到可能影響某些行業的政策變化是有幫助的,但高層次的變化可能並不總能在市場上產生預期的趨勢。
在大選季中,保持長遠眼光並堅持策略方針是明智之舉。儘管存在與選舉相關的市場波動,這種心態可以幫助您保持專注。
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參考:
- “How presidential elections affect the stock market – U.S. Bank”. https://www.usbank.com/investing/financial-perspectives/market-news/how-presidential-elections-affect-the-stock-market.html. Accessed 15 July 2024.
- “The election and markets: 5 takeaways – Fidelity”. https://www.fidelity.com/learning-center/trading-investing/election-market-impact. Accessed 15 July 2024.
- “US bitcoin ETFs see $4.6 billion in volume in first day of trading – Reuters”. https://www.reuters.com/technology/spot-bitcoin-etfs-start-trading-big-boost-crypto-industry-2024-01-11/. Accessed 15 July 2024.
- “Bitcoin – CoinGecko”. https://www.coingecko.com/en/coins/bitcoin. Accessed 15 July 2024.
- “Biden vs Trump: key policy implications of either presidency – Economist Intelligent, EIU”. https://www.eiu.com/n/biden-vs-trump-key-policy-implications-of-either-presidency/. Accessed 15 July 2024.
- “Election year investing jitters? Considerations that could set you at ease – JP Morgan”. https://privatebank.jpmorgan.com/nam/en/insights/markets-and-investing/ideas-and-insights/election-year-investing-jitters-considerations-that-could-set-you-at-ease. Accessed 15 July 2024.
- “Kamala Harris’ economic policies may largely mirror Biden’s, from taxes to immigration – USA Today”. https://www.usatoday.com/story/money/2024/07/23/kamala-harris-economic-policies/74501488007/. Accessed 24 July 2024.
- “Tougher tone on Israel, steady on NATO: how a Harris foreign policy could look – Reuters”. https://www.reuters.com/world/us/tougher-tone-israel-steady-nato-how-harris-foreign-policy-could-look-2024-07-21/. Accessed 24 July 2024.
- “On health policy, Biden and Trump both have records to run on — and stark contrasts – NPR”. https://www.npr.org/sections/shots-health-news/2024/06/07/nx-s1-4970819/biden-trump-health-insurance-abortion-trans-health-policy-drug-costs. Accessed 15 July 2024.
- “Kamala Harris, once Biden’s voice on abortion, expected to take an outspoken approach to health – CBS News”. https://www.cbsnews.com/news/kamala-harris-campaign-abortion-outspoken-approach-health/. Accessed 24 July 2024.
- “Here’s what investors are saying about Biden dropping out — and what it means for your 401(k) – MoneyWatch”. https://www.cbsnews.com/news/biden-out-kamala-harris-what-it-means-for-economy-trump-trade/. Accessed 24 July 2024.
- “S&P 500 Annual Total Return (I:SP500ATR) – Y Charts”. https://ycharts.com/indicators/sp_500_total_return_annual. Accessed 15 July 2024.
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