Updated 
شهد الين الياباني تقلبات حادة خلال العامين الماضيين. فبعد أن بلغ أدنى مستوى له في 38 عامًا مقابل الدولار الأمريكي في يوليو 2024، حقق الين انتعاشًا طفيفًا في أوائل عام 2025، ليجد نفسه مجددًا تحت الضغط.
في حين ظل معدل التضخم في اليابان أعلى من هدف بنك اليابان البالغ 2% لأكثر من ثلاث سنوات، فإن تطبيع السياسة النقدية لا يزال حذرا ومبدئيا.
ومع مراقبة المستثمرين العالميين عن كثب للخطوة التالية التي سيتخذها بنك اليابان والتوترات التجارية بين الولايات المتحدة واليابان في ظل إدارة ترامب الحمائية، يظل السؤال الرئيسي قائما:
هل يمكن للتضخم والتشديد النقدي أن يؤديا أخيرا إلى استقرار الين؟
النقاط الرئيسية
- يظل التضخم في اليابان أعلى من المستوى المستهدف، لكن بنك اليابان يرى أن التضخم مدفوع بالتكاليف ويواصل التحرك بحذر بشأن أسعار الفائدة.
- كان تعافي الين في عام 2025 غير مستقر، وتأثر بالتوترات التجارية بين الولايات المتحدة واليابان وتغير توقعات أسعار الفائدة.
- يراقب المشاركون في السوق الذين يراقبون زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، بما في ذلك أولئك الذين يستخدمون العقود مقابل الفروقات، عن كثب إشارات بنك اليابان، وتحولات السياسة الأمريكية، ومخاطر تجدد التدخل في العملة.
التضخم في اليابان: أكثر من ثلاث سنوات فوق المستوى المستهدف[1]
ظل التضخم في اليابان أعلى من المستهدف بشكل ثابت منذ أبريل/نيسان 2022. وبحلول يناير/كانون الثاني 2025، وصل التضخم العام إلى 4%، وهو أعلى مستوى له في عامين.
والأمر الأكثر دلالة هو مؤشر التضخم “الأساسي”، الذي يستبعد السلع المتقلبة مثل الأغذية الطازجة والطاقة، والذي يرتفع بشكل مطرد إلى 3.3% في مايو/أيار 2025.
التضخم في اليابان
| شهر | التضخم الرئيسي | التضخم الأساسي | “التضخم الأساسي-الأساسي” |
| يناير 25 | 4.00% | 3.20% | 2.50% |
| فبراير 25 | 3.70% | 3.00% | 2.60% |
| مارس 25 | 3.60% | 3.20% | 2.90% |
| أبريل 25 | 3.60% | 3.50% | 3.00% |
| مايو 25 | 3.50% | 3.70% | 3.30% |
كيف تُسهم أسعار الأرز في ارتفاع الأسعار؟
لكن هذا النوع من التضخم ليس ما يفضله صانعو السياسات النقدية. فهو لا ينشأ نتيجة طلب مستهلك قوي أو نمو قوي في الأجور، بل يُعرف باسم تضخم الضغوط التكاليفية، وخاصة من جانب الغذاء.
ويبرز عنصر واحد بشكل خاص: الأرز. ففي مايو 2025، ارتفعت أسعار الأرز بنسبة 101.7٪، وهو أكبر زيادة خلال أكثر من 50 عامًا، نتيجة مواسم حصاد متتالية سيئة [2].
ويُعتبر الأرز، الذي يُعد من الأساسيات في النظام الغذائي الياباني ومكوّنًا رئيسيًا في سلة أسعار المستهلك (CPI)، مسؤولًا عن نحو نصف معدل التضخم الأساسي الحالي في اليابان. وقد أصبح هذا المنتج الفردي رمزًا لمأزق التضخم في البلاد.
لماذا يرى بنك اليابان التضخم مؤقتًا؟
إليكم المفاجأة: رغم كل هذا، فإن بنك اليابان لا يشعر بالذعر. لماذا؟ لأن المسؤولين، بمن فيهم محافظ البنك كازوو أوييدا، يرون أن هذا التضخم ناجم في الغالب عن تضخم الضغوط التكاليفية وليس عن الطلب المتزايد.
بمعنى آخر: ارتفاع الأسعار يعود إلى تكاليف الاستيراد ومشكلات إمدادات الغذاء الناتجة عن الأحوال الجوية، وليس إلى نوع التضخم الذي يستمر نتيجة زيادة الأجور وارتفاع الطلب الاستهلاكي.
وقد أوضح أوييدا أن “التضخم الأساسي” لا يزال أقل من 2٪، رغم أن البنك لا يوضح علنًا المكونات الدقيقة لهذا الرقم. ومع ذلك، طالما ظل هذا المؤشر الداخلي منخفضًا، فلن يتسرع البنك المركزي في استخدام إجراءات صارمة لكبح التضخم.
شرح سياسة أسعار الفائدة الحذرة التي ينتهجها بنك اليابان
إلى أي مدى تحرك بنك اليابان منذ إنهاء أسعار الفائدة السلبية؟
في حين كان بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي منشغلين برفع أسعار الفائدة بقوة في عامي 2022 و2023، وقف بنك اليابان منفردا.
ولم ينته البنك المركزي من سياسة أسعار الفائدة السلبية إلا في مارس/آذار 2024، ما جعله آخر بنك مركزي كبير يفرض هذه السياسة.
ومنذ ذلك الحين، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بنحو 60 نقطة أساس فقط، ليصل سعر الفائدة على المدى القصير إلى 0.5% اعتباراً من يونيو/حزيران 2025. ولا يزال هذا بالقرب من أدنى مستوياته التاريخية وبعيداً عن المنطقة التقييدية.
ما الذي يمنع بنك اليابان من رفع أسعار الفائدة بشكل أكثر حدة؟
هناك أكثر من سبب يدفع بنك اليابان إلى التحرك بحذر شديد: الطلب المحلي الضعيف، والين الضعيف، والتوترات التجارية غير المحلولة مع الولايات المتحدة، والخوف العميق من الخلط بين التضخم المؤقت والاتجاه الدائم.
- ضعف الطلب : يظل الإنفاق الاستهلاكي ونمو الأجور بطيئين، مما يثير الشكوك حول استدامة التضخم.
- مخاطر العملة : ارتفع الين في عام 2025 بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له في 38 عامًا في عام 2024، ولكن المزيد من التشديد قد يضر بالصادرات في بيئة عالمية ضعيفة.
- عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية : مع استمرار المحادثات التجارية مع الولايات المتحدة، يلوح في الأفق تهديد فرض تعريفات جمركية بنسبة 25%، مما يثير المخاوف من أن رفع أسعار الفائدة قد يؤدي إلى تفاقم التباطؤ.
- أوهام كاذبة : بعد سنوات من محاولات رفع أسعار الفائدة الفاشلة، لا يزال بنك اليابان حذرا ــ على الرغم من أن البعض، مثل عضو مجلس الإدارة تامورا، يدعون الآن إلى رفع أسعار الفائدة بشكل حاسم إذا تزايدت مخاطر التضخم.
التحديات الاقتصادية التي تواجه اليابان في عام 2025
يدخل الاقتصاد الياباني عام ٢٠٢٥ في مواجهة مزيج معقد من التحديات الهيكلية والدورية. وبينما كان صانعو السياسات يأملون في انتعاش أكثر استقرارًا بعد الجائحة، تكشف البيانات الأخيرة عن نقاط ضعف مستمرة في القطاعين المحلي والخارجي.
من النمو البطيء إلى تحركات العملة المتقلبة والمخاوف المستمرة بشأن الانكماش، تختبر هذه التحديات مدى مرونة الإطار الاقتصادي الياباني ومصداقية استجابته السياسية.
1. تباطؤ النمو وانخفاض الصادرات
من المتوقع أن يواجه الاقتصاد الياباني ضغوطا متزايدة في عام 2025، مع ضعف زخم النمو وصعوبة الصادرات.
وقد خفضت الحكومة مؤخرا توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي للعام بأكمله إلى 0.9%، انخفاضا من تقدير سابق بلغ 1.3%، مشيرة إلى ضعف الاستهلاك المنزلي والاضطرابات لمرة واحدة مثل توقف إنتاج السيارات والتأثيرات المستمرة من زلزال كبير في يوم رأس السنة الجديدة [3].
يُفاقم فتور بيئة التصدير تباطؤ النمو، مع تراجع الطلب العالمي بفعل تهديدات التعريفات الجمركية وعدم اليقين بشأن مفاوضات التجارة الأمريكية اليابانية. يُبرز هذا المزيج من العوامل المعاكسة المحلية والخارجية هشاشة تعافي اليابان، ويُعقّد مسار بنك اليابان الضيق أصلاً نحو تطبيع سياساته.
2. كيف تُشكّل التوترات التجارية بين الولايات المتحدة واليابان مسار الين الصاعد في عام 2025؟
شهد الين الياباني انتعاشًا ملحوظًا في عام 2025 بعد انخفاضه إلى أدنى مستوى له في 38 عامًا متجاوزًا مستوى 161 مقابل الدولار [4].
مع ذلك، كان التعافي متفاوتًا، مع استمرار التقلبات التي تغذيها التوترات التجارية، وفروقات أسعار الفائدة، وعدم اليقين الجيوسياسي، لا سيما في ظل تجدد موقف الرئيس ترامب الحمائي. ولا يزال التهديد بفرض رسوم جمركية بنسبة 25% على الصادرات اليابانية إلى الولايات المتحدة يضغط على المعنويات.
وقد دعمت التدخلات المشتبه بها وتضييق فروق العائدات بين الولايات المتحدة واليابان الين في وقت سابق من هذا العام، مما دفع زوج الدولار الأميركي/الين الياباني إلى الانخفاض إلى نحو 144 ين بحلول أواخر يونيو/حزيران، وهو ما يمثل ارتفاعا بنحو 8% للعملة اليابانية عن مستويات يناير/كانون الثاني.
مع ذلك، لا تزال التوقعات هشة. فبينما يدعم ضعف الين الصادرات، فإنه يؤدي أيضًا إلى تضخم تكاليف الواردات، وخاصةً واردات الطاقة والغذاء، مما يؤدي إلى تفاقم التضخم وتآكل القدرة الشرائية للأسر.
بالنسبة لصناع القرار السياسي، فإن الأمر يتعلق بموازنة دقيقة بين استقرار العملة والسيطرة على التضخم في ظل حالة عدم اليقين العالمية المستمرة.
3. مخاوف الانكماش: ظلال طويلة على سياسة بنك اليابان
على الرغم من بقاء التضخم فوق المستوى المستهدف لأكثر من ثلاث سنوات، لم يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلا بمقدار 60 نقطة أساس إلى 0.5% منذ مارس/آذار 2024. ويعزو المحافظ كازو أويدا ارتفاع الأسعار إلى عوامل مؤقتة مثل تكاليف الأرز والطاقة، وليس إلى نمو الأجور المستدام أو الطلب.
إن التردد الأعمق ينبع من المعركة الطويلة التي خاضتها اليابان مع الانكماش، والتي يطلق عليها “العقود الضائعة”، مما يجعل بنك اليابان حذراً بشأن تشديد السياسة النقدية قبل الأوان.
حتى أن بعض الاقتصاديين يجادلون بضرورة تجاوز التضخم مؤقتًا لتغيير التوقعات الراسخة. ومع ذلك، أعرب بعض أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان عن دعمهم لاتخاذ إجراءات أكثر حسمًا في حال ارتفاع مخاطر التضخم.
ما الذي يحرك زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني الآن؟
وعلى الرغم من انتعاش الين على نطاق أوسع في وقت سابق من عام 2025، فإن التحركات الأخيرة كانت لصالح الدولار مرة أخرى، مع ارتفاع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني مع إعادة تقييم الأسواق لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وموقف بنك اليابان الحذر.
فيما يلي نظرة عامة على تأثيرات السوق الحالية.
دور فروق العائد بين الولايات المتحدة واليابان
من أبرز العوامل المؤثرة على زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني فارق أسعار الفائدة بين السندات الأمريكية واليابانية. ببساطة، عندما تكون عائدات السندات الأمريكية مرتفعة وعوائد السندات اليابانية منخفضة أو متراجعة، يصبح الدولار أكثر جاذبية.
هذا ما نشهده الآن. لا تزال عوائد السندات الأمريكية مرتفعة في ظل التضخم المتصاعد وضغوط الأسعار المرتبطة بالرسوم الجمركية، بينما تراجعت عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل بعد أن أشار وزير المالية شونيتشي كاتو إلى تقليص إصدار السندات طويلة الأجل.
النتيجة: تجدد الطلب على الأصول الأميركية ذات العائد المرتفع، مما أدى إلى إضعاف الين بعد مكاسبه السابقة.
هل يعود الين للارتفاع؟ عوامل رئيسية يجب متابعتها
في حين أن مسار المقاومة الأقل قد يصب في صالح قوة الدولار في الوقت الحالي بعد بداية جيدة للين الياباني بحلول عام 2025، إلا أن هناك عدة عوامل قد تؤثر على قوة الين في المستقبل:
- رفع أسعار الفائدة من قِبَل بنك اليابان : إذا حافظ التضخم ونمو الأجور على مرونتهما، فقد يضطر بنك اليابان إلى تشديد سياسته النقدية بشكل أكثر حسمًا. وقد ألمح عضو مجلس إدارة بنك اليابان، ناوكي تامورا، مؤخرًا إلى إمكانية رفع أسعار الفائدة إذا كانت الظروف الأساسية تبرر ذلك.
- التدخل الحكومي : أظهرت السلطات استعدادها للتحرك لدعم الين، كما هو متوقع في عام 2024. ومن الممكن أن تؤدي موجة أخرى من ضعف الين إلى تكرار هذا التدخل.
- معنويات تجنب المخاطرة : إذا واجهت الأسواق العالمية تصحيحًا حادًا أو صدمة جيوسياسية أخرى، فقد يستعيد الين جاذبيته كملاذ آمن، وهي الديناميكية التي تفضل تاريخيًا قوة الين الحادة في الأمد القريب.
عوامل السوق التي تهم متداولي عقود الفروقات لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني
مع وجود العديد من الأجزاء المتحركة، غالبًا ما تتأثر تحركات الأسعار قصيرة الأجل في زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بعدة مؤشرات رئيسية، والتي قد تكون موضع اهتمام المشاركين في السوق الذين يستخدمون أدوات مثل العقود مقابل الفروقات (CFDs).
تتبع بيانات بنك اليابان وبيانات التضخم
قد يكون بنك اليابان حذرًا، لكنه ليس غافلًا. يواصل المحافظ كازو أويدا التأكيد على أنه في حال تعزز نمو الأجور والتضخم الأساسي، فإن رفع أسعار الفائدة لا يزال مطروحًا. في غضون ذلك، لا يزال مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو (باستثناء الأغذية الطازجة والوقود) عند 3.1%، وهو أعلى بكثير من المستوى المستهدف لبنك اليابان.
ما يجب متابعته:
- بيانات التضخم القادمة
- مؤتمرات صحفية لبنك اليابان وملاحظات اجتماعات السياسة النقدية
- المفاجآت في أسعار الأرز، نمو الأجور، واستيراد الطاقة
مراقبة تحولات السياسة الأمريكية وقوة الدولار
سيظل الدولار الأمريكي العملة العالمية المهيمنة في عام 2025، على الرغم من ضغوطه. فقد انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى ما دون 100 في بعض الأحيان، متأثرًا بتباطؤ النمو الأمريكي، وتوقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، وتزايد المخاوف بشأن الاستقرار المالي في ظل خطط الميزانية المقترحة من قِبَل إدارة ترامب. وقد زادت التوترات المتعلقة بالرسوم الجمركية من حالة عدم اليقين في السوق.
ومع ذلك، لا يزال الدولار الأمريكي ملاذًا آمنًا. فخلال الصراع الإسرائيلي الإيراني القصير، ارتفع سعره مع بحث المستثمرين عن ملاذ آمن، مؤكدًا دوره كعملة ملاذ آمن في أوقات الأزمات، حتى مع ظهور ثغرات هيكلية.
قد يقوم المشاركون في السوق بمراقبة:
- توجيهات بنك الاحتياطي الفيدرالي وبيانات مؤشر أسعار المستهلك : قد يؤدي التوجه نحو سياسة نقدية حمائمية إلى إضعاف الدولار، ولكن التضخم الأساسي الثابت قد يؤخر التخفيضات.
- العائدات الحقيقية ومزادات السندات : تعمل هذه العوامل على تحفيز تدفقات رأس المال وزيادة شهية المستثمرين للأصول الأميركية.
- معنويات السوق : التحول من توقع التخفيضات إلى الإبقاء على سياسة الفائدة لفترة طويلة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يؤدي إلى ارتفاع الدولار مرة أخرى.
تطورات التجارة ومخاطر التدخل
تظل التطورات الجيوسياسية عاملاً مهماً ينبغي مراقبته. إليكم ما يجب مراقبته على الصعيد الجيوسياسي.
- إذا فشلت مفاوضات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة واليابان، فقد يدخل فرض تعريفات متبادلة بنسبة 25% حيز التنفيذ، وهو ما قد يضر بصادرات اليابان واقتصادها.
- وقد يؤدي هذا إلى تعزيز النبرة الحمائمية لبنك اليابان، مما يبقي الين تحت الضغط.
- ومع ذلك، فإن تدخلاً آخر في سعر صرف الين، كما حدث في وقت سابق من عام 2024، قد يفاجئ الأسواق.
النقاط الختامية: لا تزال توقعات الين غير مؤكدة
عكس انتعاش الين في أوائل عام ٢٠٢٥ ضعف الدولار والآمال برفع بنك اليابان لأسعار الفائدة. لكن الخسائر الأخيرة تُبرز مدى هشاشة هذا التعافي، حيث لا يزال زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني عرضة للتوترات التجارية، وتقلبات توقعات أسعار الفائدة، وتقلبات شهية المخاطرة.
قد يستمر التقلب في غياب اتجاه سياسي واضح من بنك اليابان أو التقدم في التوترات التجارية بين الولايات المتحدة واليابان.
مرجع
- “Japan’s inflation has been above target for over 3 years, but where is the BOJ? – CNBC”. https://www.cnbc.com/2025/06/25/japans-inflation-above-target-for-over-3-years-but-where-is-boj.html . Accessed 30 June 2025.
- “Rice prices in Japan more than double in May — core inflation jumps to highest levels since 2023 – CNBC”. https://www.cnbc.com/2025/06/20/japans-core-inflation-hits-highest-level-since-jan-2023-putting-pressure-on-boj-to-raise-rates.html . Accessed 30 June 2025.
- “Japan Cuts Growth View for This Year on Weak Consumption – Bloomberg”. https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-07-19/japan-cuts-growth-view-for-this-year-on-weak-consumption . Accessed 30 June 2025.
- “Japanese yen weakens to fresh 38-year lows; top currency diplomat replaced – CNBC”. https://www.cnbc.com/2024/06/28/yen-hits-161-against-us-dollar.html . Accessed 30 June 2025.
