美債不再是香饽饽？大量抛售的原因在何？
本周美國政府的債務上限談判仍在如火如荼地進行，盡管仍未最終達成協議，不過或許是為了穩定軍心，白宮及共和黨領袖麥卡錫對談判前景均持樂觀態度。另一方面，在美國之外，其他國家對于美債的態度正在發生180度大轉變。根據美國資本流動報告，很多國家都在不斷的抛出手上的美國國債，例如1月中國持有美國國債8594億美元，持倉環比去年12月減少77億美元，為連續六個月減持美債，創下2009年5月以來最低點，中國的美債持倉規模也自去年5月起連續九個月低于1萬億美元。
除了中國，還有多國也在減持美債，例如比利時、盧森堡在今年1月抛售美債。而從去年全年來看，全球持有美債規模排名前兩位的日本與中國，分別在2022年減持2245億美元及1732億美元的美債，法國、沙特、以色列等多國自去年以來也抛售了大量美國國債。為何曾經的香饽饽變成了急于出手的燙手山芋？
大量抛售美債的主要原因還是各國基于流動性、安全性和盈利性等多重因素綜合考慮下的結果。一方面受美聯儲持續加息影響，美債收益率快速攀升，導致美債價格大幅回落，投資美債將出現較大賬面虧損，這也是此前誘發矽谷銀行等機構倒閉的主因。不僅對于金融機構如此，對于一國儲備資産的投資同樣如此，因此適當減持美債可以降低投資虧損。從流動性角度看，目前美聯儲處于縮表進程中，各國政府也在紛紛減持美債。從經濟層面來看，美國經濟處于衰退期，已無實質性提振政策可用，美債長期趨勢偏弱，減持美債也是各國綜合考量的結果。
盡管官方外資開始淨減持美債，但對于私人外資而言，2022年曾出現大幅淨增持美債。2022年前11個月，私人投資者累計淨增持美國證券資産16370億美元，同比增加26%。對私人投資者而言，在全球金融動蕩加劇、市場主體風險偏好下降的情況下，美債仍屬于安全資産。而對于對官方投資者而言，一方面要抛售外匯儲備，穩定本國貨幣兌美元的匯率，另一方面要加速儲備資産多元化，規避市場和主權風險。在美國國債之外，有其他種類的債券也在受到市場的青睐，比如機構債。中國曾在今年的三四月份購入了1218億美元的美國機構債。
機構債和國債之間也有著顯著的差別，美國國債是為了國家發展而對外發行的一類債券，是宏觀方面的債券，而這些機構債則是為了某一行業的發展而對外發行的債券，相比而言是微觀的。此次中方購買的機構債則是房地産行業的債券，這也是美國出于避免房産泡沫破裂而發行的一類債券，其目的是為了解決住房貸款問題。而這批債券的收益率相當可觀，才能吸引中國官方入手。
從整體上看，美債目前並不缺少外國投資者，但從更長的時間周期看，美國經濟減速和貿易赤字縮小可能導致資本回流美國放慢，而美聯儲激進加息接近尾聲，美債估值修複也可能推升外資持有美債余額。相對于以前而言，美債的吃香程度已經開始逐步衰退，美元作為世界結算貨幣的絕對地位也會受到動搖，結算幣種多樣化依然是大勢所趨。
2023年05月19日 許曦揚
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