減産後上漲乏力，油價被誰拖累？
4月2日，以沙特和俄羅斯為首的歐佩克+集體宣布自願減産，總計涉及産量削減超過160萬桶/日，計劃5月生效並持續至今年底。此外，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯自願基于2月平均開采水平，將石油日均減産50萬桶的措施延長至今年底，而哈薩克斯坦也宣布將自願減産7.8萬桶/日。隔天美原油開盤直接向上跳空3美金，並至今沒有回補跳空缺口。但在減産大利好面前，原油卻未能維持漲勢，其中原因何在？
首先原油作為由供需面主導的商品，它的價格依然受到這兩方面的深度影響。盡管歐佩克+減産事出突然，但其“限量保價”的策略也隨著時間的推移被市場逐漸消化。而且為了應對2014年後出現的全球原油供給過剩問題，並逐步穩定國際油價，歐佩克+于2016年達成了減産協議，2017年1月1日起實施了多輪減産，市場對此也已經習以為常。
從需求面來看，2022年底至2023年初，隨著亞洲防疫封鎖政策的放開，經濟發展的恢複，亞洲地區對原油的需求大增。中國石油在3月底公布的業績報告預測稱，今年中國成品油需求將比2019年的水平增長3%。與此同時，根據中國石油天然氣集團公司經濟技術研究所（ETRI）發布的年度行業展望，今年中國原油進口量預計同比增長6.2%至5.4億噸，煉油加工量將增長7.8%至7.33億噸，相當于1466萬桶/天。沙特阿拉伯國家石油公司沙特阿美將其5月出口到亞洲的旗艦油品阿拉伯輕質原油的售價較4月上調了30美分/桶，較區域基准迪拜/阿曼原油升水2.80美元/桶，為連續第三個月漲價。同時，印度的需求也格外強勁。3月份其原油進口量創下11個月來的最高紀錄，達到每天502萬桶。
但今年3月開始，歐美金融業多次爆雷，令市場對于歐美國家經濟信心大失，間接拖累了3月以來的油價走勢，美原油一度跌至65美元/桶左右。因此市場需求度目前依然存在較大的不確定性，且仍將極大左右油價。即便有減産托底，如果需求面不樂觀，油價仍避免不了下行的命運。
此外，美聯儲政策也將在一定程度上影響油價。數據顯示，自1988年以來，在美聯儲緊縮周期的最後一次加息後三個月裏，布倫特原油價格平均上漲9%。但隨著時間的推移，美聯儲推動的油價反彈往往注定步履蹒跚，因為持續高企的利率可能會使經濟陷入衰退，從而拖
累石油需求。這種情況在2000年、2006年和2018年的緊縮周期之後都出現了。因此從短線來看，美聯儲如果結束加息，因為美元的下行，原油可能會迎來一波漲勢。但從長期來看，如果美聯儲暫停加息，但通脹依然較高，美聯儲暫時不會降息，那麽經濟的衰退風險仍將利空油價。
因此，今年原油後期的走勢，大概率可能還是會受到需求面和美聯儲政策，以及通脹表現的影響。從日線級別來看，短期的震蕩似乎依然很難擺脫。60-90預計將成為油價震蕩的主區間。
2023年04月19日 許曦揚
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